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金陵药业:安庆医院收购落地,医疗服务继续加速

发布时间:2014-12-02    研究机构:华泰证券

事件:公司联合鼓楼医院与安庆石化医院有限责任公司32个自然人股东签署了《安庆市石化医院有限责任公司增资及股权转让协议》,转让的价格为每1元出资额对应的股权转让价格为8元,公司以自由资金1.37亿收购87.77%股权,同时鼓楼医院增资200万获得10%的股权。

点评:

1)安庆医院硬软件资源良好,优势明显。安庆医院距离南京市区仅3小时车程,区位优势明显;安庆医院占地面积3.5万平米,核定床位512张,实有床位562张;为安庆市唯一工伤康复定点医院,在当地具有良好的口碑和知名度;烧伤整形科是安庆市独有学科,神经内科、肾脏内科、外科、耳鼻喉科、放射科、内分泌科为安庆市临床医学重点培育学科和特色学科;高级职称70人,中级职称187人,有西门子1.5T超导型磁共振、飞利浦64排128层螺旋CT、罗氏和日立全自动生化及化学发光分析仪,血管造影和DR、C型臂X光机,椎间盘镜等全套内窥镜,彩色系列超声诊断仪,40多台血液透析机等大中型仪器设备。综合来看安庆医院硬软件资源良好,优势明显,有进一步挖掘的空间。

2)联合鼓楼医院,有望打造下一个“仪征医院”。鼓楼医院在苏南有很强的品牌优势,宿迁医院、仪征医院运营成功有利证明了公司和鼓楼医院联合齐发资本、技术、管理优势的可行性。安庆医院和收购时的仪征医院有相似之处:已完成第一次改制,为民营医院,易于进一步内部改造;营收相差不大,12年仪征医院和14年安庆医院营收约1.76亿、1.97亿;床位数相似,收购初仪征医院编制床位500张,安庆医院512张。公司联合鼓楼医院联手再次出击,有望复制仪征医院的成功经验将安庆医院打造成下一个“仪征医院”。

3)公司收购对价合理,安庆医院上升趋势明显。转让的价格为1元出资额对应的股权转让价格8元,医院为稀缺项目资源,且目前是市场收购普遍报价及成交价格较高,公司报价基本合理。安庆医院13年和14年1-7月营收分别为1.8亿、1.15亿,利润分别为287万、389万,净利润率为1.6%、3.4%,利润率已经进入上升通道。

估值评级:由于安庆医院目前利润较小,且并表时间和范围不确定,我们维持原盈利预测,预计14-15年EPS分别为0.43元、0.50元、0.59元,对应PE为35、30、25倍,坚定公司“增持”评级。

风险提示:医疗服务发展低于预期。

申请时请注明股票名称