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金陵药业:三季报略超预期,安庆医院达成意向

发布时间:2014-10-31    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:1)14年前三季度实现收入、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润分别为20.60亿、1.62亿、1.45亿,同比增长9.31%、33.07%、25.94%,EPS0.32元,第三季度实现收入、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润6.78亿、0.52亿、0.36亿,EPS0.10元。业绩表现略超此前我们的预期。2)公司计划以不超过1.4亿元人民币收购安庆石化医院控股股权与医院及其出资人达成收购意向。公司持续发力收购医疗服务项目,市场预期逐步落地。

点评:

母公司业绩增速继续提升,脉络宁恢复性增长。前三季度母公司实现营收和净利润分别为5.8亿、1.14亿,同比增长12.80%、44.44%,增速超过三个同报告期营收和净利润增速,主要原因是:1)脉络宁持续恢复性增长,有望恢复到负面事件发生前的水平;2)报告期母公司投资净收益2408.43万,同比增长54.84%。

宿迁医院稳定,仪征医院净利润继续提升。医疗服务已经成为公司除药品销售外,超过制药工业营收的板块。目前宿迁医院进入稳定阶段,预计营收和净利率分别保持18%、6%左右的增速;而仪征医院营收进入快车道,折旧摊销逐步减少,如果扣除折旧摊销,13年净利润率6%以上,预计今年7.5%左右。

达成收购安庆石化医院控股权意向,医疗服务项目持续发力。拟以不超过1.4亿元人民币收购安庆石化医院控股股权。该院于04年改制为民营医院,目前注册资本1752.52万,占地面积3.5万平米,核定床位512张,实有床位562张。截止2014年7月31日,账面资产14,482.76万元,负债7,598.12万元,所有者权益6,884.64万元。预计年净利润1000-2000万。目前医院在办理改制设立为有限公司的各项工作,时间不确定,如果能顺利将其收至麾下,无疑公司医疗服务项目又多一个新的增长点,并且市场长期看好公司持续发力并购医疗项目的逻辑得到证实,增强投资者信心。

盈利预测:公司制药业务恢复性增长,既有医疗服务项目的宿迁医院稳定增长,仪征医院计入快速成长期,因此在不考虑安庆石化医院等新项目,我们预计公司2014-2016年EPS分别为14-16年EPS为0.43元、0.50元、0.59元,对应PE为35、30、25倍,坚定公司“增持”评级。

风险提示:医疗服务发展低于预期。

申请时请注明股票名称