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金陵药业:看好公司医疗服务业务盈利能力不断提升

发布时间:2014-04-01    研究机构:瑞银证券

公司发布2013年年报,增长平稳

公司发布2013年年报,全年实现营业收入26.06亿元,归属母公司净利润1.59亿元,EPS0.31元,分别同比增长13.1%、14.4%、10.7%,增长平稳。公司药品业务实现收入19.12亿元,同比增长7.9%,医疗服务业务实现收入4.6亿元,同比增长41.0%,医疗服务业务收入、利润贡献占比进一步上升。

医疗服务业务有望保持快速增长

2013年公司医疗服务业务持续快速增长,其中宿迁医院实现营业收入6.81亿元,同比增长18.3%;仪征医院实现营业收入2.1亿元,同比增长166%,部分原因是合并报表范围扩大所致:12年公司仅合并8-12月营业收入,而13仪征医院全年并表。我们认为公司医疗服务业务未来有望持续快速增长:宿迁医院新外科大楼已经投入运行,随着度过培育期,未来几年盈利能力有望快速回升;仪征医院有望复制宿迁模式的成功,借助鼓楼医院品牌、技术的输出,快速成长。

药品业务有望保持平稳增长

公司药品业务以脉络宁注射液为主,过去两年受制于招标降价压力以及12年药监局不良反应通报事件,销售受到一定影响。我们认为脉络宁为国内使用历史最悠久的中药注射剂品种之一,药效过硬,受益于心血管药物市场的高景气以及基药市场的扩容,未来2-3年内有望保持5-10%的平稳增长。

估值:上调目标价至18.5元,维持“买入”评级

由于公司药品业务进展低于我们预期,我们下调公司14-16年EPS预测至0.37/0.46/0.56(原0.64/0.73/0.83)元。然而我们看好公司医疗服务业务的发展前景,将公司10年盈利增长预测从8%上调至12.5%,根据瑞银VCAM估值模型(WACC8.9%)得到新目标价18.5元(原12.5元),维持“买入”评级。

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