移动版

金陵药业:单季度利润率波动,关注仪征医院发展

发布时间:2012-10-24    研究机构:瑞银证券

单季度业绩波动,增速低于预期.

公司前三季度累计收入、利润同比分别增长0.4%、降低19%,其中,Q3单季度实现收入、净利润分别为5.2亿元、1488万元,同比分别增长1.73%、降低34%,波动较大,业绩低于我们预期。

脉络宁收入或小幅下降,费用投入导致利润率偏离常规值我们估计:脉络宁受5月不良反应提示的影响,收入可能小幅下降——母公司收入、毛利分别下降4个百分点和1个百分点;宿迁医院同比保持平稳;商业子公司南京华东等收入稳定,毛利水平有所下滑。同时由于公司净利润率不高,单期利润受费用波动影响较大——Q3销售费用投入同比增长22%,导致净利润率偏离常值,仅2.87%,而11年公司净利润率为7.32%。

仪征医院完成并表,明年有望贡献1000万元利润增量.

我们认为较之单期利润波动,更重要的是决定公司市值空间的医疗业务进展。鼓楼仪征医院8月完成并表,我们估计明年有望为母公司贡献1000万左右的净利润。同时我们看好仪征医院的长期潜力:我们认为在鼓楼医院的学术支持及医院扩建完成的基础上,如果顺利达到三级医院的水平,作为近千张床位规模的地区核心医院,有望实现4亿以上收入和6000万以上的利润。

估值:小幅下调目标价至11.4元,维持“买入”评级.

我们下调12-14扣非EPS预测至0.39/0.53/0.61元(原为0.43/0.56/0.64元),根据VCAM将目标价由11.5元下调为11.4元(WACC8.4%),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称