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金陵药业:完成仪征医院收购,盈利潜力不可小觑

发布时间:2012-07-26    研究机构:瑞银证券

完成仪征医院收购,借助鼓楼医院支持有望重现“宿迁式成长”

7月20日公司完成对仪征医院的收购,以1.2亿元受让68.33%的股权。鼓楼医院集团持有10%股份,将派出专家出任院长,并持续对仪征医院进行管理和技术输出,争取三年达到或基本达到三级医院的水平。仪征距南京仅70公里,我们认为其接受管理和技术支持的力度较宿迁医院或更胜一筹。

目前规模较小、盈利偏弱,预计未来利润可能达到6000万以上

鼓楼仪征医院有床位410张,2011年门诊量约31万人次,出院病人近1.3万人次,收入1.2亿元,净利润1100万元。新病房大楼投入使用后将新增床位520张,我们认为在鼓楼医院的学术支持下,如果顺利达到三级医院的水平,作为930张床位规模的地区医院,有望实现4亿以上收入和6000万以上的利润。

社会资本投资中段医疗机构的趋势加速,金陵或是良好的标的

我们认为政策引导和财政因素推动两大因素下,社会办医院在今年步入加速期。在公立医院改革政策下,以二级医院为代表的中段医疗机构收支平衡被打破,成为地方财政的包袱,而医院的投入需求(设备、科研等)成为社会资本进入的契机。我们强调,对于这类投资,要求投资集团内部有持续输出管理和技术的能力,可以优化发展水平较低的医院。因此,我们认为金陵药业(000919)的模式具备良好的盈利性和可复制性。

估值:维持11.5元的目标价和“买入”评级

我们预测12-14年EPS0.46元、0.56、0.64元,根据瑞银VCAM估值得出目标价11.5元(WACC8.6%)和“买入”评级。

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