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金陵药业:关注宿迁医院的扩张能力和样板价值

发布时间:2011-09-16    研究机构:瑞银证券

宿迁人民医院,收购后盈利能力新生

自公司2004年收购宿迁人民医院以来,该医院利润连续8年高速稳定增长,净利润CAGR达57%,去年净利润达7887万元。我们认为在医疗需求持续扩张的背景下,作为该市唯一的三级医院,该医院盈利还将稳步上升。

脉络宁质地优良,金银花价格下跌有望拉动毛利率大幅回升

脉络宁是中药独家品种,在脑血管领域有良好的用药基础,质地优良,我们认为在内部激励和外部政策环境的综合作用下,脉络宁销售规模有望再上新台阶。此外,我们预计脉络宁的主要药材金银花价格将持续今年6月以来的下跌趋势,拉动毛利率大幅回升。

投资医院意向明确:医院升级、多地拓展或将成为股价催化剂

公司投资医院的意向明确,可做深、也可做广。宿迁人民医院将申报为三级甲等,如果成功将大幅提升对周边地区的辐射能力,带来收入、利润的快速增长;而在多地拓展方面,在鼓励社会多元化办医的背景下,我们相信公司如果能找到更多合适的投资标的,可能在更多区域复制宿迁模式的成功。

估值:首次覆盖 给予公司“买入”评级,12个月目标价11.38元

我们预测2011-2013年公司扣除非经常性损益后EPS为0.45元、0.56元和0.67元。我们根据瑞银VCAM,在WACC8.9%的假设下,得到目标价11.38元。考虑到公司掌握的医疗服务资源具有稀缺性,业绩也存在超预期可能,我们认为目标价合理,首次覆盖给予“买入”评级。

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