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金陵药业:业绩低于预期,宿迁医院改为营利性医院

发布时间:2011-04-27    研究机构:天相投资

2011年1季度,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长13.52%,环比下降7.28%,实现归属于母公司净利润2505.59万元,同比下降5.14%,环比下降63.17%,基本每股收益达到0.05元,公司业绩低于预期。

1季度,公司综合毛利率达到22.99%,同比下降3.66个百分点,环比下降5.73个百分点。公司期间费用率达到14.43%,同比下降1.78个百分点,环比下降0.16个百分点。

1季度,公司投资收益达到133.39万元,环比减少2233.64万元,同比增加244.45万元,公司近年来的投资收益主要来自于证券投资。

公司毛利率下降幅度大于期间费用率的下降幅度,同时投资收益环比下降,使得盈利能力有所降低:营业利润率达到8.72%,同比下降0.09个百分点,环比下降7.86个百分点。

1季度,公司应收账款周转率达到1.77次,同比下降0.26次,环比下降0.19次;存货周转率达到1.31次,同比上升0.23次,环比下降0.09次。

公司营收质量下滑,经营净现金流达到638.43万元,同比下降2445.94万元。

1季报显示公司所得税率上升,原因是:2010年7月,公司下属宿迁医院由非营利性医院改为了营利性医院,原有享受的所得税优惠政策取消。公司控股的宿迁医院目前为二乙医院,公司持有63%的股权。宿迁医院2010年全年实现收入3.99亿元,净利润达到7886.95万元,同比增长24.25%,净利率达到19.77%,未来医院有望升级为三甲医院。在医院改为营利性医院之后,利润将可以用于向股东分配。结合到当前医改对公立医院改革的背景下,公司做出的医院性质的改变表明了:相比以前,目前的政策环境对于公立医院改制是好了很多。

盈利预测。我们维持原来的盈利预测,假设2011年-2012年公司投资收益均为2000万元,预测2011年-2012年基本每股收益为0.44元,0.48元,对应4月25日的收盘价10.08元,动态市盈率为23倍,21倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示。投资收益低于预期,公司营销改革效果不如预期。

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